美联储这动作有点“迷”!重启国债购买计划,为何却否认是新版Q

时间:2019-12-01 14:41:15

最近,美联储频繁采取行动。

负责实施美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)从9月17日开始实施回购计划,为隔夜回购市场提供流动性。

美联储(fed)最近宣布扩大资产负债表,并计划从10月15日开始,每月购买600亿美元短期美国国债,将货币供应量维持在与今年9月初持平或更高的水平。这项行动将持续到明年第二季度。

美联储还表示,将继续每日执行回购协议,直到明年1月,向隔夜贷款市场注入资金。

新量化宽松真的在这里吗?

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上周五,美联储宣布恢复债券购买计划。美联储表示,从10月15日起,将每月购买约600亿美元的短期债券,以确保银行系统拥有“足够的储备”。美联储表示,该计划旨在应对近期短期货币市场的动荡,“技术性”措施将至少持续到2020年第二季度。但强调新计划并不标志着货币政策的改变。

从市场反应来看,由于中美经贸谈判前景转暖以及美联储向市场注入足够的流动性。美国股市周五全线走高,道琼斯、S&P 500和纳斯达克指数均上涨逾1%。亚太股市14日普遍上涨,韩国股市综合指数上涨1.11%,至2067.40点。澳大利亚asx200指数上涨0.5%,中国香港恒生指数上涨0.81%。同时,a股市场的上证综指和深证综指也上涨了1%以上。

然而,欧洲股市14日开盘走低。截至新闻稿发布时,英国、法国和德国的日内跌幅均超过0.5%。美元指数上周五收盘下跌0.38%,14日略有回升。

扩大资产负债表,俗称“扩大资产负债表”,是指央行通过购买资产支持发行额外货币来扩大资产负债表规模的经济行为。2008年金融危机爆发后,美联储(fed)推出量化宽松(qe)政策时,曾多次利用大规模扩张从金融市场“放水”,刺激当时正处于衰退中的美国经济。市场数据显示,2012年9月13日推出第三轮量化宽松时,600亿美元的规模接近每月850亿美元的扩张。

一些市场参与者认为这一扩张是新一轮量化宽松,但美联储主席鲍威尔不同意这一观点。

鲍威尔强调,这种方法不应与2008年全球金融危机期间和之后采取的量化宽松相混淆。正是为了区分量化宽松和购买长期债券,鲍威尔还强调,他将研究购买短期美国债券来补充储备。美联储还强调,扩大回购和扩表纯粹是一项确保货币政策有效性的技术措施,并不代表美联储货币政策立场的改变。

尽管如此,美联储债券购买计划的恢复仍然引起了市场争议。美国宏观经济政策研究公司的联合创始人罗斯纳(Rosner)认为,美联储只是不想发出“非常糟糕的”信号。一些市场参与者表示,美联储购买美国国债,无论美联储主观上是否承认是美元量化宽松,客观上都具有美元量化宽松的典型特征,这是美元量化宽松的变相,将对美元和全球货币市场产生更大影响。尽管鲍威尔声称新一轮的餐桌扩张不是量化宽松,但美元仍有望小幅下跌。然而,为了让美元进一步下跌,美联储可能需要更大幅度地降息,并改善全球经济增长。

美联储会在10月份降息吗?

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尽管美联储目前的利率目标区间在两次降息后仍保持在1.75%至2%之间,但美国货币市场一段时间以来一直处于“短缺”混乱状态。

美联储对“资金短缺”的多管齐下的应对措施旨在确保流动性不成问题。美国银行分析师拉贾泽(Rajaser)也表示,没有人愿意让资金短缺加剧美国日益恶化的经济前景。

美联储宣布再次扩张后,芝加哥商品交易所的“美联储观察(Fed Watch)工具显示,联邦基金期货市场认为,美联储在本月底将利率再下调25个基点的概率从82%降至75%。

关于降息,美联储(fed)最近发布了9月货币政策会议纪要,显示其内部分歧严重。在9月份的会议上,美联储以7票赞成、3票反对的表决结果,将隔夜拆借利率的目标区间下调至1.75%至2%。美联储主席鲍威尔(Powell)和同一阵营的几位政策制定者认为,今年的两次降息是美国保持历史上最长经济扩张周期的必要保证。然而,包括波士顿联储主席罗森格伦(Rosengren)和堪萨斯城联储主席乔治(George)在内的其他成员认为,在经济适度增长、失业率接近50年低点的时候,美联储不需要降息。

一些投资者认为,不管目的如何,今年的降息和资产负债表扩张可能相当于取消去年的货币政策调整措施。如果美联储今年两次降息,它将彻底逆转2018年的四次加息。

如果美联储真的在事后“重启”量化宽松,这对资产价格意味着什么?

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根据历史经验,美联储(fed)重启量化宽松对以全球股市为代表的风险资产产生了一定的助推作用,但新兴市场和发达市场在第三轮量化宽松(qe3)期间的表现差异扩大,这与它们自身的基本状况有关。美元指数在第一次和第二次量化宽松期间大幅下跌,但在第三次量化宽松期间基本保持不变,2014年年中后大幅上升。

那么,美联储重启扩张后会有什么工具呢?一些分析师表示,除了目前利用短期债券购买足以扩大交易规模并继续进行定期和隔夜回购操作之外,降息仍是美联储首选的货币政策操作方法。至于非常规政策工具,美联储将考虑前瞻性指导方针和量化宽松。就资产购买而言,这一报表的扩张规模已经相当可观。如果“美元短缺”在未来继续发生,目前的报表扩充安排将要么扩大规模,要么延长期限,这可能成为未来的量化宽松。

作者:吴家明

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